PE“觊觎”不良资产投资

【编者按】在他看来，市场中好的投资机会是一些资产持有人因为自身流动性问题而出售资产。这些资产如能以合适的估值成交，既能满足卖方对流动性等更优先目标的诉求，也能给买方较大的利润空间和安全边际。

但市面上大多数的不良资产，背后则有着众多的债权债务关系。有的甚至会爆发未披露的债务等潜在风险，投资人所承担的风险较大。“显性的债权债务还好，关键有些是隐性的债权债务，你不知道它什么时候会冒出来，根本没法根除隐患。”孙铭辰说。

考验团队多方面能力

“我在这个行业做了十几年，这其中的门槛还是挺高的。”日前，九合集团特殊机会投资部总经理徐刚对21世纪经济报道记者说。

徐刚表示，原来的不良资产投资主要是做低买高卖，参与者可能花10万就把100万的债权买过来，如果再以20万卖出去就赚了一倍。但现在这种机会已经很少，参与者需要有切合市场的策略、高技术水平的团队以及强有力的资源盘整能力，才能做好这件事。

从项目的前期接触到尽调、谈判、主动管理、退出，是很长的产业链。同时，有些项目可能一家机构的资金规模不够，需要引入其他金融机构，这时还需要团队在金融端有很强的资源整合能力。

“经过两年的探索，目前九合的投资策略是以做单体项目的重整和危机企业救助业务为主，资产配资业务为辅。”徐刚说。在筛选判断项目的过程中，详细的尽调十分重要。首先需要调查债权抵押物的情况、债权生成情况、债务人资信情况、行业发展情况、企业在当地的发展情况、债务人的对抗性、以及其它重组资产的价值等。

完善的尽调程序之后，还要考虑的就是价格问题。“好资产的价格也高，但价格太高就不是好资产。目前由于市场比较火爆，可疑类资产的价格可能是四五折，损失类资产在一折左右。而十年前，损失类资产的价格大概是百分之一，可疑类资产是两三折。”他说。