中枢下移——从日韩转型经验看下一个十年

【编者按】政策决定转型路径。日韩经济转型过程中，政策同样发挥重要作用，在很大程度上决定了转型路径。石油危机为日本经济敲响警钟，日本政府及早下调GDP目标，采取稳健的货币政策应对通胀、积极的财政政策托底经济，并接连出台产业结构政策以帮助结构性萧条行业出清，令日本经济顺利转型。而韩国政府一度回避改革，仍试图维持高速增长，最终引发金融危机。危机后，韩国实施四大部门重点改革，尤其是金融改革清理不良债务、恢复融资功能，企业改革破解产能过剩、负债高企和财阀垄断，最终令韩国经济转危为安。

未来十年：中国经济增长中枢在哪里？

中枢下行已成共识，转型升级不可避免。中国政府在13年底就已开始淡化经济增长目标，学术界的测算表明，“十三五”、“十四五”期间中国经济增速或持续下台阶，IMF、世界银行、OECD等国际机构也都预测未来五年中国GDP年均增速降至6%以下。日韩经验表明，供给层面的约束、发展模式的瓶颈、产业结构的调整，将是未来十年中国经济增长中枢下移的核心驱动因素。

走在正确的道路上，中长期增速或减半。我们认为，未来十年，中国经济增长中枢下移的路径会更像日本那样渐进，而非韩国那样危机倒逼，缘于当前政策走在正确的道路上：政府不仅主动调低GDP目标，也已从货币超发转向货币稳健，积极财政则是基建、减税双管齐下，去产能和补短板更是推动了经济、产业结构调整。参考历史经验，中速增长期，中国经济增长中枢或较高速增长期（10.5%）减半至5%左右，持续时间约为十年。

1. 告别高速增长，迎接中枢下移

1.1 中国经济：高速增长终结，“L”型的底在哪？

回顾过去十年，中国GDP增速从2010年1季度12.2%的高点持续下滑，到2018年4季度已降至6.4%，创下了2009年1季度以来的新低。“权威人士”曾在2016年5月《开局首季问大势》中指出，“我国经济运行是L型的走势”，并强调“这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的”。十九大报告定调，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。站在当前时点，我们不禁要问：“L型”的“I”已经出现，“—”又会出现在什么位置，能持续多久？高质量发展阶段，经济增长中枢在哪里？