这一轮行情为何更像2012年

【编者按】

2）在当前这个环境下，降息这一工具已经过了使用的最佳时点。在上一轮宽松周期中，除了降准之外，降息政策也提供了高增的风险偏好，而在二者的共振下，M1于当时出现了大幅上升，其后续就是金融杠杆的快速上升。如果政策的学习周期成立的话，在这一轮融资已经可能变稳的环境下，降息这一工具可能已弊大于利。

3）修正上一轮金融杠杆风险的另一个措施是：这一轮政策对金融监管的态度相当坚决。除了货币政策在量价方面的谨慎之外，金融监管也在不断隔绝银行对非银的资金输送。而在这一力量下，非银金融机构当前的负债仍然在不断下降，这在很大程度上削弱了这一轮非银金融机构的配债力量。

这一轮债券牛市注定不会出现2014-2016年那样的长度及深度，而更有可能类似于2011-2012年那一轮小债牛。在当前融资周期可能性企稳的情况下，当前的时点可能相当于2012年4月的那一时点：收益率正在面临一个由下行向牛皮市的拐点。建议账户维持中久期、中仓位、低杠杆的配置；产业债的资质下潜仍需谨慎，城投债目前处于相对安全的状态。