这一轮行情为何更像2012年

【编者按】1）政策是存在学习周期的。在舆论及现实的压力下，一般政策在考虑执行力度时，往往会对上一轮周期的政策后遗症非常警惕。因此，相似的后遗症只可能隔一个周期出现一次，而很难在连续的两个周期内接连出现。在2008年的大幅宽松引起明显的滞涨及产能过剩后，2012年的宽松幅度明显收敛；而在2012年政策对维稳经济增长力度不足的情况下，2015年的宽松周期又放大了宽松力度。

2）宏观增长和风险偏好之间的强弱关系也不至于在短期内出现太大幅度的变化，这导致政策的目标也不会在短时转换得太过彻底。一般经济短周期的长度是3-4年，而在如此之短的时间之内，宏观增长及资金的风险偏好不至于出现太大幅度的变化。譬如：在一轮宏观经济增长大幅拉升后，即使经济回到了衰退期，其增长水平往往还是在一个相对偏高的位置，随之而来的政策宽松周期也不会向“稳增长”太大程度的倾斜。

这会导致资本市场的涨跌也存在着一些超越短周期的规律，市场强度会逐周期出现“强”与“弱”之间的轮换。在过去的20年间，股票市场的两轮高强度牛市之间的间隔往往会在6-7年附近（两轮短周期的时间）；而对于债券市场来说，行情同样随周期会出现“一轮强牛、一轮弱牛……”的轮换。