大幅度扭亏为盈，复星旅文的价值观察

【编者按】2018年迎来盈利，复星旅文（01992）在3月17日给投资者交了一份满意的成绩单。

智通财经APP了解到，复星旅文2018年全年收入162.7亿元，同比增长37.9%，毛利52.76亿元，同比增长86.43%，利润总额为约3.89亿，对应2017年2.95亿亏损，大幅度扭亏为盈。

实际上，复星旅文是复星国际在其三个生态系统（健康、快乐、富足）中休闲旅游板块分拆出来单独上市的公司，主要从事休闲度假旅游业务，于2018年12月14日登陆港股市场。在过往业绩中，复星旅文一直录得亏损，投资者此前多持观望态度。

港股投资者一向以业绩作为投资依据，而公司实现盈利，投资机会也接踵而至。而机会主要看未来，若公司盈利具有持续性，且存在持续增长动力，那么以公司目前的估值水平来说，存在被低估的现象。我们将从盈利的持续性着手分析。

一、业务构成及成长性分析

首先要了解的是公司的收入组成及业务板块，盈利持续增长的前提是收入增长，而这一切都与业务模式有关。整体上看，复星旅文的收入增长情况不错，近三年的复合增长率为22.9%，2018年收入增长扩大至37.9%。

智通财经APP了解到，该公司主要有三大类业务，分别是旅游村及目的地业务、旅游地产销售及建造服务以及度假场景服务和解决方案业务，其中核心业务为度假村及旅游目的地运营业务，2018年该项业务收入占比有所下降，为64.1%，体现了公司业务多样性的良好发展。

我们可以看到复星旅文收入结构的变化，以前收入绝对大头是度假村业务，2018年旅游目的地业务收入起来后，对度假村的收入依赖就减小了很多。2018年，公司增量收入贡献主要来源两个，一是原核心业务的稳健增长，二是旅游目的地业务收入实现质的飞跃。

（一）核心业务及创收模式稳健